汇利资本美联储政策预期主导宏观情绪铜价呈偏弱震荡

（来源：华泰期货）

市场要闻与重要数据

期货行情：

2026-10-29，沪铜主力合约开于109500元/吨，收于108660元/吨，较前一交易日收盘-0.49%，昨日夜盘沪铜主力合约开于108,160元/吨，收于108,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.57%。

现货情况：

据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜现货对沪铜2611合约升水980-1300元/吨，均价1140元/吨，较前一日抬升55元/吨。沪铜2611早盘冲高回落，最高109960元/吨，最低109540元/吨，收于109560元/吨；隔月back月差620-740元/吨，当月进口盈亏亏损1120-1230元/吨。上海销售、采购情绪同步走弱，持货商盘中下调非注册铜报价，平水铜、好铜成交重心随之下移。库存端延续去库，上海、江苏社会库存双双回落，流通货源偏紧支撑现货升水。但高位铜价与高升水抑制下游买盘，市场仅刚需跟进，月末需求偏弱。综合来看，预计今日现货升水维持高位。

重要资讯汇总：

地缘方面，美国副总统万斯已致信伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊，试图重启谈判。此举旨在探寻美伊能否找到足够的共同点，从而避免美国未来几周内对伊朗再次发动打击。伊朗方面称已收到该信函，但尚未作出回应，同时强调美国必须落实伊朗提出的七项条件。美军中央司令部司令布拉德·库珀向美国总统特朗普汇报了针对伊朗的军事行动选项。此次会谈正值特朗普政府评估是否恢复针对伊朗的大规模军事行动之际。美国官员近期已向部分海湾国家发出信号，要求为中期选举后可能展开的一场短期、高强度军事行动做好准备。与此同时，美方也在继续推动外交接触。经济数据方面，受AI投资热潮拉动，美国第三季度实际GDP年化季环比增长3.4%，超出市场预期并创一年来最快增速。数据同时显示，美国9月核心PCE物价指数同比升3.1%，环比升0.3%，均符合市场预期。美国上周初请失业金人数下降1000人至19.4万人，低于预期的19.9万人。

矿端方面，外电10月29日消息，Glencore（嘉能可公司）发布2026年第三季度生产报告，本季度自有铜产量为201,600吨，较第二季度的197,400吨增长2%。2026年前三季度自有铜产量累计598,600吨，较2025年同期的583,500吨增长3%。若剔除Mount Isa铜矿关闭及Kidd矿出售的影响，前三季度铜产量同比增长12%，主要得益于非洲铜矿开采率和品位提升，以及Antamina矿品位改善。公司维持2026年全年铜产量指引810,000至870,000吨不变，但预计实际产量将靠近区间下限。嘉能可首席执行官Gary Nagle表示，第三季度生产表现强劲，关键资产基本符合预期；预计第四季度Collahuasi矿品位和回收率提升将带动产量回升。此外，加拿大矿企第一量子矿业（First Quantum Minerals）发布2026年第三季度业绩报告。报告显示，公司第三季度铜产量为10.90万吨，同比增长4.1%，环比增长8.4%；铜销量为10.98万吨，同比下降7.6%，环比增长17.7%。产量环比增长主要受到赞比亚康桑希（Kansanshi）铜矿产量提升及巴拿马科布雷（Cobre Panamá）铜矿库存矿石处理量增加的推动。公司将2026年全年铜产量指引由此前的40.5万—47.5万吨下调至40.5万—43.5万吨，主要由于森蒂内尔（Sentinel）和康桑希（Kansanshi）铜矿实际入选矿石品位低于预期。其中，康桑希（Kansanshi）铜矿全年产量指引由17.5万—20.5万吨下调至17.5万—18.5万吨，森蒂内尔（Sentinel）铜矿全年产量指引由19万—22万吨下调至19万—20万吨；科布雷（Cobre Panamá）铜矿全年产量指引维持3万—4万吨不变。

冶炼及进口方面，外电10月28日消息，赞比亚总统Hakainde Hichilema周三任命Brenda Tambatamba为该国新任矿业部长，这是他在8月选举赢得第二任期后的内阁调整之一。Tambatamba曾在Hichilema上一届内阁担任劳工部长。进入政界前，她曾在Barrick旗下Lumwana铜矿担任可持续发展经理。赞比亚是非洲第二大铜生产国，目标年产量达到300万吨，几乎是当前水平的三倍，以利用电动汽车、电力网络和建筑对铜日益增长的需求。

消费方面，国网电网订单提供底部支撑，线缆、漆包线的新能源相关终端需求存在韧性，但行业订单分化明显，地产、家电传统板块需求依旧平淡，并未出现旺季爆发的景象。高升水、深度Back月差抑制下游主动追涨补库意愿，此前国内社会库存去库，一部分来自下游采购，同时也受台风干扰进口到货、流通货源收缩影响，不完全代表终端消费全面走强。线缆行业成品库存去库，主要得益于电网订单集中提货；漆包线新能源板块订单尚可，但家电终端拉动不足；再生下游受经济性变差制约，采购规模受限。当下，电网刚性订单将继续托底消费，新能源赛道需求维持韧性，但地产、家电难以快速改善，整体终端难出现大规模主动补库，采购更多跟随铜价波动，以刚需和逢低点价采购为主。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化750.00吨万272200吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1273吨至11347吨。10月29日国内市场电解铜现货库6.69万吨，较此前一周变化-1.50万吨。

策略

铜：中性

此前，铜价短暂反弹后承压回落，美伊局势、美联储政策预期主导宏观情绪，海外LME铜库持续累积，国内铜库存去化、现货货源偏紧，沪铜维持深度Back结构，洋山铜溢价逼近历史高位。矿端铜精矿仍处深度负加工费，海外矿山劳资风险值得警惕。废铜市场受含税货源紧缺、票点高企制约，精废价差收窄，再生铜替代效应减弱。铜材开工率随铜价回落有所回升，电网、新能源提供需求韧性，但家电地产等传统终端表现平淡。本周以来，铜价维持高位震荡格局，美联储目前暂时按兵不动，但对于未来货币政策指引表达得非常有限，基本面上，国内低库存支撑铜价抗跌，台风或扰动进口到货，铜价整体或呈偏弱震荡，现货升水易维持高位。操作上，价格若再去往10.9万上方时，需要卖出套保的企业可介入进行操作。

套利：暂缓

期权：卖出看跌

风险

国内需求下降过快库存大幅累高

海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）

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